第381章 组合管理（2 / 2）

所悟：“所以当资金达到千万级别，就需要考虑更多维度了？”

“没错。”韩风展示2017年之后的配置图，那时他的管理规模已过亿。“资金体量越大，面临的约束就越多：流动性约束——你不能在中小盘股上配置过重仓位，否则进出困难；冲击成本——大资金建仓和平仓本身就会影响价格；还有更重要的是，大资金经不起单一黑天鹅的打击。这时，组合配置必须走向‘系统化均衡’。”

他在白板上画出一个多维度的配置框架。“首先是跨资产类别的均衡。股票仓位之外，我会根据宏观判断配置一定比例的债券、货币基金甚至商品ETF对冲。其次是股票内部的行业均衡。我会将股票仓位分散到五到八个相关性较低的不同行业，比如消费、医药、科技、金融、高端制造、新能源等。每个行业的配置上限通常不超过总股票仓位的百分之二十五。”

韩风调出2020年疫情期间的组合配置详图。“看这个实例。当时我的股票仓位七成，其中消费（含白酒）占百分之十八，医药百分之十五，新能源百分之十二，半导体百分之十，云计算百分之八，金融百分之七。这种分散不是平均主义，而是基于对各行业周期位置、估值水平和成长前景的研判进行的主动配置。它保证了即使某个行业遭遇政策调整或技术颠覆（如教培行业在2021年的情况），整个组合也不会伤筋动骨。”

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