第381章 组合管理（1 / 2）



初雪悄然而至，细碎的雪花在陆家嘴的玻璃幕墙间无声飘旋。工作室里暖意融融，沈鸿、林薇、赵阔三人正对着一份复杂的资产配置报告争论不下。那是他们为期三个月的模拟组合期末总结，三人的初始资金设定不同——沈鸿模拟百万级资金，林薇模拟千万级，赵阔则模拟上亿体量——最终的业绩和体验却呈现出耐人寻味的差异。

“这不公平，”赵阔指着曲线图，“我的组合虽然回撤最小，年化收益也只有百分之十二，远低于沈鸿的百分之二十一。可我的选股成功率明明更高。”

林薇苦笑：“我更尴尬。收益百分之十五，但最大回撤达到了百分之二十二，夏普比率最差。好几只股票买对了方向，但组合波动大得让人睡不着。”

沈鸿则困惑道：“我重仓的那两只光伏和半导体股票贡献了绝大部分利润，但这种押注式的做法，万一错一次可能就前功尽弃。老师，到底哪种配置方式才是对的？”

韩风没有立刻回答。他走到窗边，看着窗外初雪中依然川流不息的车灯，那些光点在雪幕中晕染开来，如同资本市场中无数资金流动的轨迹。良久，他转身，目光扫过三份截然不同的成绩单。

“你们的问题，触及了投资管理中一个极少被公开讨论，却至关重要的秘密：资金体量本身，就是最重要的约束条件之一。五万、五百万、五亿，面临的是完全不同的战场。”韩风的声音平稳而清晰，将窗外的寒气与室内的暖意隔开。

他示意三人坐下，在茶台上摆出三只大小迥异的紫砂壶——最小的不过拳头大，中的可容半升水，最大的则需要双手环抱。“配置的艺术，就像选择适合容器的冲泡方式。小壶宜精，大壶求稳，巨壶则需考虑水流、温度和均匀性。没有绝对的正确，只有与资金规模相匹配的‘恰当’。”

韩风点开自己从2009年至今的历年持仓组合截图，时间轴清晰展现出一条演化路径。“看我的早期，2010年左右，资金体量在五十万以下。”画面显示，那时他的持仓通常只有三到五只股票，其中一只往往占据百分之四十以上的仓位。“比如这个时期，我重仓持有格力电器。当时经过深入研究，我认为空调行业的集中度提升逻辑极其清晰，格力的渠道管控和成本优势是决定性的。在资金量小的阶段，我采用‘集中火力’的策略——将有限的弹药，投向认知最深刻、赔率与确定性结合得最好的少数机会。小资金要完成初始积累，需要一定的弹性，适度集中是合理的，前提是你对那家公司真的懂。”

他放大当时的交易笔记：“但注意，即便集中，也有纪律。单一个股仓位上限我设为百分之五十，且必须满足几个严苛条件：商业模式简单易懂、竞争优势肉眼可见、估值处于历史低位、行业无颠覆性风险。而且，我会预留至少百分之二十的现金，作为应对黑天鹅和补仓的缓冲。”

“随着资金体量增长到数百万级别，”韩风切换画面到2014-2016年，“你们看，我的持仓数量增加到八到十二只，单一个股上限降至百分之二十五。这时，组合构建从‘集中突破’转向‘重点突出，适度分散’。我开始建立‘核心—卫星’结构。”他在白板上画出图示。

“核心仓位，约占六成，配置到三到五只高确定性、商业模式稳固、能穿越周期的公司上。比如当时的贵州茅台、中国平安、长江电力。这些公司不一定短期爆发力最强，但长期来看提供稳定收益和抗跌性，是组合的压舱石。”韩风调出当时的核心持仓分析，“卫星仓位，约占四成，用于捕捉高赔率的机会，包括成长股、周期反转股、或者某些主题性机会。比如同时期的某动力电池材料公司、某云计算软件企业。卫星仓位的个股仓位控制在百分之十以内，且会动态调整，兑现利润或止损更为灵活。”

林薇若有